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炮轰LinkedIn估值荒唐, 没有人知道其真正价值


美国科技博客Business Insider主编兼CEO亨利-布洛吉特(Henry Blodget)周五撰文称,LinkedIn本周的首次公开募股(IPO)引起了市场的轰动效应。 许多业内人士认为,LinkedIn的估值很“荒唐”,并因此怀疑我们是否又进入了一个科技泡沫时代。 布洛吉特因此分析了LinkedIn的真正价值和投资前景。 以下为文章全文:

没有人知道LinkedIn的真正价值。

因为从理论上来说,LinkedIn股票(以及任何其他公司的股票)的价值都在于其“未来现金流的当前价值”。 考虑到现金流无法完全兑现的风险,未来的现金流被以一定比例折算为当前价值。

然而,没有人能明确知道LinkedIn未来的现金流。 因此,无论人们对LinkedIn抱有多么大的信心,也仍然没有人能确切知道LinkedIn的真正价值。 此前,一些业内人士将LinkedIn的估值与该公司去年的盈利情况联系在一起,这样做是愚蠢的。 因为LinkedIn还是一家年轻的公司,目前正在为未来进行大量投资。 该公司尚未获得稳定的利润率。

根据LinkedIn以往的现金流情况,有分析认为LinkedIn的估值是“荒唐的”。 但以往的现金流情况只能为帮助外界了解LinkedIn未来现金流的情况提供参考,LinkedIn以往的现金流情况说明,LinkedIn是一家实体公司,拥有真实的产品,获得了实际的增长、实际的利润,以及多样化的营收来源。 你可以质疑LinkedIn的价值和未来发展,但却无法因此否定LinkedIn是一家“没有得到市场承认,只有业务计划的初创企业”。

在加入到批评LinkedIn估值出现“泡沫”且“荒唐”的行列之前,你需要清楚地知道一点,在谷歌、Facebook、Zynga、Twitter和Groupon作为初创企业刚刚开始融资时,外界也认为它们的估值出现“泡沫”,并且是“荒唐的”。 但事实证明,这样想的人都是错误的。

因此如果希望对LinkedIn的价值进行认真的讨论,必须接受以下事实:
1) LinkedIn是一家实体公司,拥有实际的产品、营收和利润;
2) 没有人知道LinkedIn的股票价值;
3) 在LinkedIn所处的行业中,有许多公司已经证明,它们的估值要远超许多人的想象。

然后让我们一个个地来探讨以下几个问题:

1. LinkedIn的估值是否过高?

我们可以确定的一点是:相对于当前或近期的业绩预期,市场对LinkedIn的估值是非常激进的。 LinkedIn今年的营收预期约为5亿美元,而该公司上市后的市值一路飙升至101亿美元,已经达到今年营收预期的20倍。 很少有上市公司的市值达到年营收的20倍,这样的公司通常盈利能力极强,增长速度极快。

LinkedIn的增长也非常快,一些睿智的投资者认为LinkedIn最终将获得超高的利润率。 不过该公司尚未证明这一点。 因此在当前的估值水平上,投资者主要寄希望于LinkedIn未来的盈利状况。 一旦投资者押错了赌注,将会受到沉重打击。

2. LinkedIn的前景如何?

根据未来所处的市场状况,LinkedIn的股价可能超过100美元,也可能低于100美元。

LinkedIn要怎么做才能使股价超过100美元?对LinkedIn来说,未来最为有利的趋势是发展成为“面向职场人士的Facebook”,并且正处于增长曲线的初始阶段。 LinkedIn目前仍是一家美国公司,因此未来可以在欧洲、亚洲和拉美等地区进行业务拓展。 相对于普通消费者,LinkedIn更容易从职场人士身上盈利。 因此LinkedIn从每个用户身上所获得的平均营收已经超过Facebook,并将在未来一直保持这一优势。 如果将LinkedIn视作“面向职场人士的Facebook”,并考虑到LinkedIn(100亿美元)和Facebook(800亿美元)的估值差距,那么很明显LinkedIn还有非常巨大的增长空间。  

在什么情况下LinkedIn股价会低于100美元?这有很多可能性。 LinkedIn或许将无法获得极高的利润率和增长率,以支撑20倍的市售率。 LinkedIn或许在走向国际市场的过程中遭遇挫折。 该公司的盈利机会或许也没有目前看到的那么多。 LinkedIn有可能与许多其他公司一样在执行中出现问题,而一些竞争对手也有可能从后赶上并超过LinkedIn。 也许我们并不真正需要一个“面向职场人士的Facebook”,抑或是Facebook将最终开发出自身面向职场人士的业务。

3. LinkedIn最有可能面临的情况是什么?

近年来Linkedin三大主要盈利业务所占比例以净收入

这一问题还是很难回答,毕竟谁也不是百猜百中的神奇预言家。 我个人认为,最有可能的情况是,LinkedIn最终将建立起一个价值数十亿美元、具有较强盈利能力的业务。 不过LinkedIn在实现这一目标的过程中肯定会遇到困难与挫折,并需要花费一定时间。

4. LinkedIn股价最有可能的表现是什么?

在看好LinkedIn股价上涨行情的一方,一名乐观的LinkedIn投资者认为,LinkedIn在4年内(到2015年)每股收益将达到3.50美元。 按照软件即服务(SaaS)企业内部当前的平均市盈率水平计算,这名投资者认为,LinkedIn股价目前应为125美元,未来几年内将达到170美元。

这是非常乐观的预期,要求LinkedIn在各方面都运行良好,同时也要求整个SaaS行业保持较高的市盈率水平。 以今年的利润预期计算,美国知名订餐网站OpenTable的市盈率约为90倍,这毫无疑问是不可持续的。 当高速增长期结束后,无论身处哪个行业,大部分公司股票的市盈率都将稳定在20倍或者更低。 对于LinkedIn的投资者来说,即使他们的预期是正确的,该公司股价实际上并没有巨大的上涨空间,而且还要考虑到风险调整这一重要因素。

如果持悲观预期,那么LinkedIn未来的业绩可能会在多个方面出现问题。 即使LinkedIn能够建立起一个价值数十亿美元的盈利业务,一旦该公司的业绩增长率下降,那么股票价值将下降至营收的5至7倍(即谷歌当前的水平)。 这意味着届时LinkedIn股价将比现在的股价下跌75%。 如果股市大盘表现不佳,即使该公司自身业绩表现良好,LinkedIn的市盈率也将下跌。

5. LinkedIn的基本情况怎样?

基本事实就是:LinkedIn是一家拥有巨大发展潜力的实体公司,没有人知道该公司的股票价值。 目前买入LinkedIn股票有可能获得很好的回报,但也有可能由于各种因素而很难获得回报,甚至面临股价的大幅下跌。 我个人不会在当前的股价水平上买入LinkedIn,因为我认为风险过高。 而LinkedIn当前的股价上涨动力还不足以抵消潜在的风险。 但这不同于LinkedIn估值很“荒唐”的说法。
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