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浑水开“咬”新东方,两日内股价跌去近60%


美国时间7月17日,新东方因调整VIE结构遭SEC调查,令投资者感到恐慌,大举抛售股票,收盘暴跌34.32%,报14.62美元。
7月18日(北京时间7月19日凌晨),做空机构浑水(Muddy Waters) 刚给予新东方强烈卖出评级。 这无疑雪上加霜。

新东方股价在前一日基础上再跌35.02%,报9.2美元。
至此,该股连续两日累计跌幅已达57.32%,市值已缩水至14.7亿美元。
据中国股票网(ChinaStock.com)整理,浑水报告要点如下:



1、新东方撒谎,掩盖特许经营对收入贡献
新东方在上市后收入增长了392%。 其中338%来源于店面收入增长(store growth)。 新东方自称所有店面都归其所有,但这其实是在撒谎。 上个月,新东方CFO称他们没有任何店面是franchising(加盟)的;但实际上,浑水六个月调查发现,所有的店面都是franchising的形式,也就是特许加盟经营,涉及几十个城市;而这特许加盟经营从未向投资者披露过。

新东方2006年上市以来披露的财务信息中都包含加盟收入带来的部分如:
从2006——2011财年收入复合增长率37%,教学中心复合增长率29.1%;
上市以来资本支出约为1.04亿美元;
招生数复合增长率19.5%;
教师复合增长率41%,非教师员工复合增长率39.8%;
净现金余额复合增长率56.8%。

2、新东方利用了这些前期特许经营去让现金看上去更充裕,并由此获得审计方正面评价
根据调查加盟店向新东方支付前期费用和保证金分为以下几种类型(以城市为单位):
a、加盟商向新东方支付三年共计60万——100万人民币商标许可费(每城市),三年后加盟商每年需支付销售收入的5%;
b、加盟商向新东方支付每城市每科目8万人民币的技术培训支持费,可选择科目包括:数学、语文、英语
c、加盟商向新东方支付保证金人民币10万元
新东方利用了这些前期特许经营去让现金看上去更充裕,并由此获得审计方不公正的(正面)评价;由于特许经营产生的营运和人员费用被列入资本支出,其在2011财年涉及的资本性支出金额高达4910万美元。

3、新东方的问题远比一个不稳定的VIE结构严重,它所运营的学校都是国有的,最后不知道如何整合到公司资产里;
两天干掉60%,即使都被澄清也回不到原样了,吐血。

4、新东方可能会全部重申其历史业绩,然后审计方宣布辞职。  
新东方这两年内部问题很严重,被浑水咬了个准。 很好奇浑水与VIE调查怎么能这么严丝合缝?每家中概股,都要查下内部有没有浑水的内线。 太可怕了这公司。

因VIE结构调整遭SEC调查事件发生后,新东方周二大跌34.32%,周三则继续大跌35.02%,收报于9.50美元。 至此,该股连续两日累计跌幅已达57.32%,市值已缩水至14.7亿美元。

做空机构浑水公司发布研究报告,质疑VIE、加盟、财务都有问题,将新东方股票评级定为强烈卖出。 高盛则暂停此前对新东方股票的评级和目标股价,并宣布此前公布的投资评级和目标股价不再有效。

律师事务所Bronstein, Gewirtz & Grossman, LLC正在组织新东方的股票投资者对未来可能发生的诉讼展开调查,内容有关这家公司及其特定的官员和董事是否违反了美国联邦证券法规的相关规定。
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